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龙旗科技IPO再度折戟 ODM厂商陷低毛利率泥潭

2018-1-9 11:25 134 0 编辑:xuni99
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每經記者李卓 實習記者 许戀戀 每經編辑 梁秋月
2018年1月3日,证监會發審委审核了3家企業的首发申請,上海龙旗科技股份有限公司(以下簡稱:龙旗科技)成为2018年首家被否企业,这也意味着2015年曾沖刺IPO失敗的龙旗科技再度折戟。
随着龙旗科技IPO的失利,国内ODM(即Original design manufacture,原始設計商)廠商的上市之路再次蒙上了一层阴霾。记者注意到,國内排名前十的ODM厂商中,只有聞泰科技和德景电子成功实现借殼上市。
一位接近供應鏈人士透露,ODM头部廠商之一華勤通訊亦在积极謀求上市,除此之外,與德通訊也有上市的想法。第一手機研究院院長孙燕飙在接受《每日经濟新闻》記者采訪時表示,由于ODM廠商处于产業鏈上游,资金回款壓力很大,因此谋求上市融資的意愿也更加强烈,但是上市之路并不顺利。
ODM行業毛利率偏低
在國产手機还未崛起的时代,山寨机的狂熱催生了一大批專為山寨機服务的方案設計公司。然而,隨著國产慢慢轉型,品牌意识确立以后,为了不被淘汰,設計能力以及加工制造能力较強的传統方案設计公司则開始轉為ODM厂商,集產品设計、研發、供應鏈把控、制造、交付为一体。
2013年,中国市場4G智能手機开始起步,华為、OPPO、vivo、小米、魅族等品牌廠商迅速崛起,千元智能機市场长期是拉貨的主力,出貨比例均高于50%,产品研发制造主要通过與華勤、聞泰、龍旗等ODM公司合作。目前,ODM行业出貨量約占全球智能手机总出货量的四成,全部来自中國大陆ODM。
不過和出貨量相比,整个OMD行业的毛利率水平較低。以已经上市的聞泰科技为例,wind數據显示,聞泰科技2014~2017年(前三季度)销售毛利率分別为25.85%、17.13%、8.02%、8.15%。此次IPO折戟的龍旗科技的毛利率則更低,2014~2016年及2017年1~6月份,龙旗科技的毛利率分别為6.48%、6.53%、6.35%和7.57%,而旭日大数據显示,龍旗科技同行业可比公司同期毛利率平均值分别为12.7%、11.55%、14.5%和13.19%。
上述接近供應鏈人士表示,ODM厂商的毛利率之所以偏低是由于行業特性所決定,目前國产手機廠商中,華为、小米、魅族、聯想是ODM厂商的主要客戶,然而具有自主研發能力的手機廠商,并不愿意将高端机型放给ODM廠商生产,下订單的多为中低端機型。
孫燕飆認為,从产業经济的角度来看,ODM厂商上市難的主要原因則是行業毛利率过低。孫燕飆认為,ODM行业和賣手機的渠道商如迪信通等,上市都不太容易,因为他们都处于手機价值產业链中毛利率比較低的环節。但孫燕飆同時認為,龙旗科技和其他幾家ODM厂商谋求上市是近一兩年發生的事,與手機廠商联系紧密的ODM廠商要注意規避關聯交易。
手机中國联盟秘书長王艳辉在接受《每日经济新闻》記者采访時則表示,龍旗科技IPO失敗可以說是行业问題,目前ODM廠商上市成功的都是借壳上市或者并購,但他同時認为,龙旗科技這一家沒过会并不好輕易下結论認定整個行业都不易。
王艷輝同時表示,ODM行業毛利率低、營收起伏比較大、进入门槛相對较低亦是事實,而随着手机品牌的集中度越来越高,ODM廠商對手机廠商的依賴正在加强,如果失去了某个客户,對公司而言或許就是致命打击。
业内人士表示,行業毛利率較低的問題短期内较难产生反轉。王艷輝認为,品牌手机一般较少外包,只有中低端手機才会外包,ODM廠商的核心競爭力就是成本优勢。
IPO欲望強但成功概率低
《每日经濟新聞》記者梳理ODM資本之路發现,ODM廠商的上市之路颇為曲折,除了龙旗科技以外,2012年,天珑移動曾申請在深交所上市,擬公開發行3000萬股,但被證監会以报告期内公司独立性存在缺陷為由否决。IPO未果后,天珑移动于2014年底選擇反向購买老三板創智信息科技股份有限公司(下簡稱创智信息),通过资產置入、变更主營业務等形式,希望借創智的“復活”达到其上市的目標,但天瓏的上市夢至今還未实現。
即便是已经成功上市的德景電子,其和三联商社(后改名為国美通讯)的收購事项也曾被证监會以“本次交易的标的公司盈利能力具有較大不确定性”而否决,修正后的现金收购方案也遭到深交所連续22個发問。
雖然IPO不易,但是ODM厂商對上市的熱情只增不減。除了已經成功上市的聞泰科技和德景電子之外,與德、华勤、天瓏均在积极謀求上市,业內人士稱龙旗这次IPO雖然失败,但龍旗的上市之路不会就此結束,未来或也將借壳上市。
ODM厂商對上市的渴求都十分强烈的關鍵原因是融资需求十分迫切,而相應的融资渠道比较单一,上市就成了共同的目標。據記者了解,ODM廠商所服務的客户下訂单时支付的订金比例一般不高,需要ODM商自己先行垫付相当大的比例,這给ODM厂商帶来了巨大的资金压力。
孫燕飆表示,ODM厂商對融資的需求尤其強烈的原因是采购需要供應鏈去支撐。对于供應链ODM来說,有多大的資金,能壓多少货,决定了其實力。有时长达一年才能把錢收回來,也讓ODM厂商背上了更大的資金压力。
值得注意的是,这種壓力正在逐渐變大。记者查閱龍旗科技招股书發現,报告期內龍旗科技應收賬款余额随著收入的增長呈现增長趨勢,2014~2016年及2017年6月30日,龍旗科技應收賬款余額分別为11.68億元、8.57億元、18.03亿元及16.43億元,占營业收入比例分別為16.94%、10.51%、21.61%及47.18%。

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